Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Alberto Fernández Muñoz de Morales
Author-Email: a.fernandez.munozmor@bbva.com 

Author-Workplace-Name: Tecnología y Metodologías. BBVA
Title: Credit spread modeling effects on counterparty risk valuation adjustments: a spanish case study
Abstract: We analyze the effects of the financial crisis in credit valuation adjustments (CVA's). Following 
	the arbitrage-free valuation framework presented in Brigo et al. (2009), we consider a model with 
	stochastic Gaussian interest rates and CIR++ default intensities. Departing from previous literature, we 
	are able to calibrate default intensities profiting from Gaussian mapping techniques presented in Brigo and 
	Alfonsi (2004), and reproduce the historically observed instantaneous covariances of CDS prices. To test 
	the calibration procedure, we track the Spanish financial sector, who has behaved in a singular manner 
	through the crisis, regarded among the safest in Europe at the beginning, and in need of a partial bailout a 
	few years later. We calculate adjustments involving the two major Spanish banks and a generic European 
	counterpart in these two situations for both interest rate and credit derivatives. 

Abstract: En este trabajo se analizan los efectos de la crisis financiera en los ajustes por 
	valoración de riesgo de crédito. Siguiendo el marco de valoración libre de riesgo 
	presentado en Brigo et al. (2009), se considera un modelo híbrido estocástico con tipos 
	de interés gaussianos e intensidades de quiebra CIR++. A diferencia de literatura 
	anterior, se calibran las intensidades de quiebra aprovechando las técnicas de mapeo 
	gaussiano mostradas en Brigo y Alfonsi (2004), reproduciendo las covarianzas 
	instantáneas históricas observadas de precios de permutas de incumplimiento crediticio. 
	Este procedimiento de calibración se prueba sobre el sector financiero español, que ha 
	seguido un comportamiento singular durante la crisis reciente, pasando de ser 
	considerado de los más sólidos de Europa a necesitar un rescate parcial pocos años 
	después. Se calculan ajustes involucrando a los dos mayores bancos españoles y a una 
	contraparte europea genérica en ambas situaciones para derivados de tipos de interés y 
	de crédito. 

Classification-JEL:  C15, C63, G12, G13.
Keywords: Riesgo de contraparte, Ajuste de valoración de crédito libre de riesgo, Permutas de incumplimiento 
	crediticio, Volatilidad del spread de crédito, Counterparty Risk, Arbitrage-Free Credit Valuation 
	Adjustment, Credit Default Swaps, Credit Spread Volatility.
Note: Este trabajo es parte de mi tesis doctoral en Banca y Finanzas Cuantitativas, supervisado por Alfonso 
	Novales Cinca, del Departamento de Economía Cuantitativa de la Universidad Complutense de Madrid. 
	Quiero expresar mi agradecimiento por los comentarios y observaciones a José Manuel López, Juan 
	Antonio de Juan y Daniel Andrés. 
Length: 57 pages 
Creation-Date: 2013 
Number: 2013-32 
X-File-Ref: http://america.sim.ucm.es/repec/ucm/ref/doicae1332.txt
File-URL: https://eprints.ucm.es/id/eprint/23045/1/1332.pdf
File-Format: Application/pdf
Handle: RePEc:ucm:doicae:1332